太原化工市场：全球宏观不确定性有所增强，国内化工行业景气有所反弹但于贸易战后整体回落。

分地区来看，欧美走弱，财政刺激下中国小幅反弹，而全球范围内英国脱欧、中美贸易战等逆全球化事件的发生对宏观经济的增长带来较多不确定性；行业方面，全球建筑业稍强，消费整体平稳而汽车下滑明显，同时贸易战对出口的冲击使化工内需承压、出口受限；从资本开支看，海外CapEx整体力度减小，而中国地区CapEx延续之前较快增长但增速已经有所放缓。化工企业营收同比增长但盈利能力同比下滑，资本开支的增长带动资产负债率小幅提升，但现金流依然健康。

2019下半年展望

未来在供给回升需求走弱下行业短期承压，中长期下安全环保标准的提升有望助力行业集中度的持续提升，同时逆全球化下部分依赖进口替代的新材料领域也有较大发展机遇。

中短期看行业供需格局的变化对景气度有所影响，而长远来看，以安全环保为发力点的供给侧改革将为化工业带来系统性变化，在经济发展的新阶段，化工行业集中度有望持续提升。此外在精细化工新材料领域仍存在较多需依赖进口产品，制约了下游相关如半导体、新能源等产业的发展，未来有望迎来重大发展机遇。

1、行业回顾与展望

1.1全球化工行业的发展趋势

2019上半年宏观不确定性持续增强，全球化工景气回落，但地区差异显著。

07年以来，在全球整体弱需求的背景下各国央行重复了三轮“货币救经济”；14-15年商品价格拖累贸易萎缩后欧日央行宽松货币、美国财政政策接棒、中国棚改货币化安置与PPP项目助力，刺激16-18年全球经济强劲增长，也使化工业步入为期2年的景气上行周期。然而18Q2以来，全球宏观“逆风来袭”：包括作为逆全球化典型的英国脱欧、中美贸易战等事件对区域贸易的压制，包括部分主要经济体下游终端汽车与地产相关消费的减速，也包括地缘政治事件、原油价格和汇率波动带来的不确定性增强使社会偏向谨慎、投资意愿下滑；GDP三大部分悉数承压，叠加事件性脉冲与库存波动的强化（16年7月-18年10月中国工业制造业被动补库存，其后至今主动去库存），全球化工业景气度随之回落。

IHS Markit发布的全球化工业PMI新订单指数可以较好地表征行业景气度变化，其值于16年6月向上穿越枯荣线，后于29个月后的18年10月首次跌破枯荣线并震荡至今（19年5月最新值49.7）。该指数对于全球化工企业的营收增速与盈利能力变化亦有较强的指导性意义（以全球上市公司表征）；World Petrochemical Conference 2019指出随着利润水平缩减，化工收益进入平稳期。

对比American Chemisitry Council发布的化工品产量增速与全球不同经济体PMI情况，可见“美强欧弱”、新兴经济体承压的宏观形势促成了全球化工地区景气差异的格局。18Q2后美国成为全球制造业景气度最高的经济体，其化工品产量增速亦领先全球；19Q1中国因经济阶段性回暖使化工品产量转正，而以德国为代表的欧洲则面临巨大的化工品产量增速下滑压力。